本文深入剖析了华兰生物的业务现状，包括疫苗业务受挫、血液制品成本上涨等问题，同时介绍了其研发投入和市值管理情况，最后展望了2025年公司的发展计划及面临的挑战。
在深入探究华兰生物的营收结构时，我们发现疫苗业务板块如同一块沉重的巨石，成为了公司整体业绩下滑的最大拖累。具体来看，疫苗制品板块在公司营收中占据了25.51%的份额，然而在过去一段时间里，该板块的收入同比大幅下降了53.54%。这一数据的背后，是公司核心产品四价流感疫苗批签发量的显著减少，从2023年的88批次锐减至67批次。与此同时，市场竞争也愈发激烈，在这样的双重压力下，流感疫苗的销售收入大幅下滑，降幅高达55.34%。
值得注意的是，尽管华兰生物的流感疫苗在市场占有率方面依旧保持着首位，但行业格局正在悄然发生变化。随着越来越多的竞品进入市场，流感疫苗的单价承受着明显的压力。从数据上看，流感疫苗的毛利率同比下滑了6.45个百分点，降至81.84%。公司也明确表示，主要产品四价流感病毒裂解疫苗的竞争对手不断增多，这种竞争加剧的局面可能会导致销售费用进一步增加，从而使得毛利率存在进一步下降的风险。
此外，财报中还提及了行业舆论风险。公司部分业务为疫苗产品，这类产品受政策以及民众认知的影响较大。而从数据层面来看，更深层次的矛盾也逐渐浮出水面。我国流感疫苗的渗透率长期徘徊在3%左右，到2024年仍未能实现突破。目前，中国15岁以下人群、60岁以上老人等重点人群的基数约为5.17亿人，这一群体体量庞大，但整体的流感疫苗接种率却偏低。这与世界卫生组织强调的老人、儿童、慢病患者等重点人群流感疫苗接种率需达到75%的目标相比，还有着相当大的差距。
与疫苗业务的低迷形成鲜明对比的是，血液制品板块呈现出了稳定增长的态势。该板块在总营收中占据了74.12%的份额，实现了10.91%的增长。其中，人血白蛋白、静注丙球这两大主力产品分别为营收增长贡献了16.27%和9.94%。血浆采集量也有了显著提升，增长了18.18%，达到了1586吨，这进一步巩固了公司在该领域的规模优势。
然而，在这些亮眼数据的背后，成本上涨的问题却不容忽视。2024年，公司血液制品的综合毛利率仅微增了0.07%，而人血白蛋白和静注丙球的毛利率甚至分别下降了2.23个和2.7个百分点。从财报中可以看出，原料血浆、直接人工、燃料动力成本分别同比上升了7.83%、10.99%和3.94%。此外，献浆员营养费以及新建浆站运营费用的持续增加，也进一步推高了成本端的压力。
值得关注的是，公司的存货情况也发生了变化。存货同比增长了21.21%，其中疫苗库存量减少了22.7%，但血液制品库存却增加了4.84%。如果市场需求不及预期，华兰生物可能会面临存货减值的风险。在现金流方面，2024年公司经营活动净现金流同比下降了21.29%，这使得盈利质量指标亮起了黄灯。
面对主营业务增长的瓶颈，华兰生物正积极加码研发，试图实现突围。2024年，公司的研发投入达到了3.34亿元，同比增长了18.29%，占营收的比重也提升至7.64%，资本化比例为0.45%。公司的创新药板块已经初现曙光，贝伐珠单抗在2024年11月获批生产；利妥昔单抗的上市申请也已获受理；阿达木单抗、曲妥珠单抗、地舒单抗处于III期临床阶段；伊匹木单抗、帕尼单抗处于I期临床阶段。然而，生物类似药市场竞争激烈，价格战的压力不容小觑。
除了研发突围，资本市场信心的修复也是华兰生物面临的一大课题。尽管公司表示正在积极推进价值管理，在报告期内为股东派发了2023年年度分红，向全体股东每10股派发现金红利3元，共计派发5.5亿元，董事长安康等高管年内还增持了149.57万股，但公司股价在全年仍下跌了近23%。机构持股比例较上年度减少了3.6个百分点，当前市盈率（TTM）为26.11倍，估值支撑力面临着考验。截至3月31日收盘，公司股价报15.53元/股，单日跌幅为3.12%，总市值为284亿元。
展望2025年，华兰生物制定了一系列的发展计划，包括新增单采血浆站、推动血液制品新生产基地投产，并在疫苗领域加快带状疱疹疫苗等创新管线的推进。但摆在公司面前的现实问题是，如何平衡传统业务的成本控制与创新业务的投入产出，这将成为决定这家老牌药企能否跨越周期波动的关键所在。
本文详细分析了华兰生物的业务情况，疫苗业务下滑、血液制品成本上涨给公司带来挑战，虽研发有进展但面临竞争压力，市值管理也遇困境。2025年公司有发展规划，平衡传统与创新业务的投入产出是跨越周期的关键。
