本文聚焦首程控股，介绍了其在资本市场的积极表现，详细阐述了2024年亮眼的年度业绩，包括收入、毛利增长等情况。还深入分析了其“资产循环 数智化运营”商业模式下资产运营业务的稳健增长，以及资产融通业务在REITs和股权投资方面的发展，同时提及了在机器人产业的深度布局。最后总结了首程控股凭借强大财务护城河展现出的发展确定性和投资价值。
在资本市场的舞台上，首程控股(00697)在机器人产业的深度布局引起了轩然大波，收获了积极的反馈。自2月7日起的12个交易日内，其股价犹如火箭般蹿升，大涨91%，一时间，首程控股成为了市场瞩目的焦点。而在3月26日公布的亮眼年度业绩，更是如同一把火，将首程控股在资本市场的热度推向了新的高潮。
从业绩公告中可以清晰地看到，首程控股在2024年实现了快速成长。这主要得益于资产运营与资产融通两大业务的齐头并进。具体来看，2024年首程控股的收入达到了12.15亿港元，与上一年相比，同比增长了37.5%；毛利为5.07亿港元，同比增长幅度高达41.0%。在当前宏观经济疲软、市场充满不确定性的大环境下，这样的成绩显得尤为难能可贵。
值得一提的是，首程控股不仅业绩出色，其在手资金充裕以及资产结构良好更是让这份业绩的“含金量”十足。截至2024年12月31日，首程控股的高流动性资产达到了43.68亿港元；资产负债率仅为31.2%，远远低于行业平均水平。
此外，公告还显示，董事会建议宣派至2024年12月31日止年度之末期股息及特别派息合计共8.88亿港元。其中，末期股息为1.2亿港元，特别派息为7.68亿港元。再加上2024年中期股息港币2.08亿元，全年合计派息达到了10.96亿港元。在今日的业绩会上，管理层透露，2025年公司计划使用不超过3亿港元的金额用于回购。如此算来，总派息加回购达到了13.96亿港元。
充裕的货币资金与较低的资产负债率，就像是两条坚固的防线，共同为首程控股构筑了一条“稳中求进”的财务护城河。这条护城河的存在，不仅大大增强了首程控股抵御各类风险的能力，还为公司能够迅速适应市场变化、精准捕捉新兴机遇提供了有力的保障。更为重要的是，坚实的财务基础是首程控股实现巨大扩张潜力的基石，也为首程控股打造跨越经济周期的强劲增长动能奠定了坚实基础。
资产运营业务稳健增长 持续释放现金流
深入剖析首程控股的财报，我们不难发现，其充裕的货币资金与较低的资产负债率与公司建立的“资产循环 数智化运营”的商业模式有着直接的关系。这一商业模式是首程控股通过多年的战略转型所形成的核心竞争力，它以资产的高效流转和科技驱动的运营效率提升为核心，构建了一个从资产获取到价值释放的完整生态闭环。
首程控股布局的核心基础设施资产本身就具有较强的抗周期性，稳健是这类资产的主要特征。在“资产循环 数智化运营”的模式下，这些基础设施资产能够释放出更大的商业价值，从而产生持续、稳定的现金流。
报告期内，首程控股的资产运营业务收入为9.21亿港元，同比增长了40%。该业务的增长主要得益于首程控股在报告期内进一步扩大了停车场、产业园区等领域的资产规模，同时持续提升了这些资产的运营效率。
在停车场方面，2024年第一季度，首程控股完成了广州白云国际机场停车场经营权项目和北京丰台站停车场项目的营运交接。到了第三季度，公司又获得了西藏拉萨市贡嘎机场停车场项目和天津滨海国际机场停车场项目，进一步巩固了其在交通枢纽类停车场资产管理业务的龙头地位。进入2025年，首程控股参与建设并管理运营的西安咸阳国际机场最大新建航站楼的停车场项目也正式投入运营。至此，首程控股交通枢纽类停车场资产管理业务实现了从点到线、从线到面的突破，完成了全国范围内“东西南北中”全方位网络贯穿式的业务布局。
在扩大停车场经营规模的同时，首程控股还通过科技赋能，积极推动停车场的数智化转型，持续提升停车场的运营效率。2025年初，首程控股完成了速驿客系统与DeepSeek平台的搭建，通过AI运维、AI客服的结合，优化了泊车调度，提升了车牌识别效率以及车辆进出场管理效率，实现了“智慧停车运营”的全面升级。
在园区资产方面，报告期内首程控股的首个定制化项目“理想汽车总部二期项目”于2024年一季度全面投入使用，为公司在定制化服务领域树立了良好的口碑和品牌形象。六工汇作为首程控股产业园区项目的旗舰之作，整体出租率已超过95%。而于2024年初新签约的冬奥广场项目已部分签约出租并在报告期内贡献了收入，融石广场和首程时代中心也将带来收入的快速增长。此外，首程控股在报告期内与国贸物业酒店管理有限公司合作设立了物业公司，这标志着公司园区业务逐步扩展至“投资 建设 商管 物管”的全产业链模式。
值得注意的是，首程控股目前园区的在管规模高达100万平方米，且储备面积高达1000万平方米，储备面积是在管规模的10倍，这为园区业务未来的持续成长奠定了坚实基础。而且，首程控股将依托自身在园区方面的深厚积累打造人形机器人高地，公司丰富的产业生态及应用场景将成为机器人技术的试验场。目前，已有包括云鲸智能在内的多家机器人企业入驻首程控股园区。人形机器人高地的打造，将为首程控股的园区业务发展注入新的活力。
毫无疑问，报告期内停车场资产与园区资产规模的持续扩大与首程控股拥有充足的货币资金可加速业务扩张有着直接的关系。并且，由于资产运营业务稳定性强，对宏观经济的波动并不敏感，因此资产运营业务是首程控股的“压舱石”，对公司业绩的稳健发展及现金流状况起到了关键作用。
资产融通进入新增长轨道，高扩张潜力驱动多维布局显成效
充裕货币资金带来的高扩张潜力在首程控股的资产融通业务上体现得更为明显。目前，首程控股的资产融通业务主要涉及两个方面，即REITs及股权投资。这两个业务的推进都需要大量的资金支持，而首程控股充裕的货币资金恰好为此提供了有效支撑，使得公司的在管基金规模在短时间内实现了质的突破。
2023年11月，首程控股与阳光保险旗下阳光资管联合宣布发起设立北京首程城市发展基础设施投资基金，该基金总规模达100亿元，用于投资具有REITS发行潜力的基础设施资产，并通过公募REITs实现退出闭环。2025年2月，首程控股再度联合成立新基金，其旗下的首景投资联合中国人寿、财信人寿等共同出资建立北京平准基础设施不动产投资基金，总规模52.37亿元，该基金可用于投资于REITS相关的全部环节。
在短期之内迅速成立起两个百亿级基金，这不仅体现了首程控股拥有强大的“朋友圈”，更是公司充裕资金助推业务高速发展的有力佐证。
此次与中国人寿、财信人寿共同成立基金的背后，是对首程控股在REITS产业中布局的进一步深化。REITS类似于长期基金，具有稳定的收益及分红机制，能够保证公司投资回报在长期维度上的稳健。从另一个角度看，2024年仅仅是我国REITS发展的第四年，我国存量基础设施的价值量高达122万亿，有望在长期维度上带动REITS产业的持续成长。首程控股以REITs为基石的“募、投、管、退”的全生态系统布局将受益于整个行业的发展，未来成长空间巨大。
正是得益于REITS市场的回暖，首程控股的资产融通业务在2024年已重回增长轨道。该业务收入增长31%，达到了2.84亿元。在2023年中，由于基本面压力以及流动性疲软等因素的影响，REITs市场价格大幅回调，曾让首程控股的资产融通业务发展面临压力。但在2024年中，一系列利好资金的政策发布以及无风险利率的下行让REITs的配置价值凸显，保险及FOF基金等大规模长期资金开始陆续进入REITs市场，REITs估值迎来上涨。
首程控股作为目前中国公募REITs市场最大的产业投资方，显著受益于REITs市场的回暖。REITs整体收益率的回升为2024年资产融通业务的发展增添了动能。报告期内，首程控股新增参与了中金印力REIT及华夏特变电REIT的战略配售投资，并于2024年12月成功发行了优先级利率2.4%的第二期停车资产类REITs。
除了REITs和股权投资，首程控股的另一增长引擎——机器人业务也在蓬勃发展。早在2023年底，首程控股就联合战略股东北京国管(北京国有资本运营管理有限公司)共同发起设立了总规模达100亿元人民币的北京机器人产业发展投资基金，重点投向于机器人全产业链。
在北京机器人基金成立后的短短一年内，该基金已完成对机器人产业链上超过400个项目的筛选，并已投资了包括宇树科技、银河通用、星海图、未磁科技、万勛科技、沃兰特等在内的一批优质创新企业，投资版图全面覆盖人形机器人、医疗机器人、具身智能等前沿领域。
此外，首程控股在机器人产业中的深度布局也是公司高扩张潜力的具体体现。除了产业投资外，首程控股还在机器人全产业链展开布局。此前，首程控股基于停车、园区等丰富的业态，为公司被投企业提供了真实的商业化验证场景，助力被投机器人的商业化加速。
2025年，首程控股的机器人战略进一步升级，新成立了首程机器人科技产业有限公司。该公司将通过销售代理、融资租赁、行业咨询、供应链管理等方式，加速推动优质机器人企业和优质机器产品的落地应用，首程控股将成为机器人时代的产业服务商。预计该公司今年内即将产生收益。
基于在机器人产业中的深度布局，首程控股的内在价值也随之发生了变化。从短期来看，被投企业估值的提升以及对被投企业的深度服务将为首程控股带来直接收益；从中期来看，机器人及AI的赋能将为首程控股带来业务的增长收益；从长期来看，首程控股将从多个维度在机器人产业的时代机遇中获取超额收益。
在当前市场充满不确定性的大环境下，寻求确定性资产成为了获取超额收益的关键。而首程控股凭借强大的财务护城河，已经开始向市场展现自身发展的确定性。其2024年亮眼业绩的取得离不开财务护城河的强力支持，充裕的货币资金和较低的资产负债率，让首程控股具备了穿越周期的能力和底气。可以预见，在财务护城河的支撑下，首程控股呈现出高抗风险能力与高扩张潜力，有望整体维持稳健发展的向好趋势，这将使其在资本市场中展现出高配置价值。年度派息分红以及股份回购计划的公布，充分展现了首程控股业务发展的稳健、财务状况的良好以及现金流充裕等优势，更传递出管理层对企业未来发展充满信心。凭借公司有望稳健成长的高确定性以及积极的股东回报策略的协同发力，首程控股有望强化资本市场认可度，驱动长线配置资金加速布局，为公司估值重构注入持续动能，从而为投资者带来超额收益机会。
