本文聚焦美联储近期发布的财务报告，揭示其2024年运营亏损达776亿美元的情况，深入分析亏损原因，探讨美联储恢复盈利的条件及市场对其未来降息的预期，同时介绍了相关官员的观点和表态。
在金融市场的风云变幻中，美联储意外“爆雷”，引发各界广泛关注。
当地时间3月21日，美联储公布了经审计的财务报告。报告内容令人咋舌，2024年全年美联储运营亏损高达776亿美元（约合人民币5600亿元），这已经是其连续第二年出现巨额亏损。回溯2023年，亏损额更是高达1145亿美元。
深入分析美联储巨亏的背后原因，主要源于其一系列货币政策操作。在2020年和2021年疫情肆虐期间，美联储为了大力支持经济，采取了一系列宽松的货币政策。而到了2022年和2023年，面对高通胀的严峻形势，美联储又不得不采取激进的加息措施，将基准利率从接近零的水平大幅提升至5.25% – 5.5%的区间。
从美联储的资产负债表来看，其资产包含国债和抵押贷款支持证券等，美联储能够像其他投资者一样从中获取收益。然而，在负债方面，银行存于美联储的“准备金”，美联储需要为其支付利息。自2022年开始，美联储持续暴力加息，不断提高对金融机构准备金支付的利息。到该年9月，形势急转直下，美联储支付的利息总额超过了其证券组合带来的收益，从此便陷入了巨额运营亏损的困境。根据摩根士丹利的数据，截至2024年年底，美联储所持6.8万亿美元证券的加权平均收益率为2.6%，而目前为3.4万亿美元的准备金支付的利率却高达4.4%。
不过，值得注意的是，运营亏损并不会让美联储向美国财政部请求资金，也不会对其日常运作造成影响。这是因为盈利和赚取利息收入并非美联储的直接目标，而是其货币政策操作的副产品。美联储的核心目标是维持稳定且合适的通胀水平以及健康的劳动力市场。作为自筹资金机构，美联储并不从国会领取预算，它依靠证券收益来支付所有运营支出，剩余的盈余则会上缴美国财政部。在2012年至2021年期间，美联储向财政部上缴的金额超过8700亿美元，其中2021年达到1090亿美元。自2022年起，美联储设立了名为“递延资产”的内部账户，当不再亏损时，会先用盈余偿还该递延资产，然后再恢复以往将盈余上缴财政部的做法。2022年前9个月，美联储还向财政部上缴盈利760亿美元，但从当年9月开始便出现亏损，并于年底记录了166亿美元的递延资产，该递延资产在2023年增长至1330亿美元，到2024年已接近2160亿美元。有分析认为，美联储的账面亏损并不会影响其实施货币政策的能力。
那么，美联储何时能够扭亏为盈呢？这主要取决于基准利率何时能降至低于其所持证券和其他资产当前平均收益率的水平。纽约联储的预测表明，如果短期利率维持在4%以上，美联储今年将继续亏损；若利率持续下调，美联储则有可能实现盈利。摩根士丹利全球首席经济学家、前美联储及美国财政部官员Seth Carpenter表示，“随着时间的推移，美联储距离盈亏平衡点越来越近了。”
在本周的3月会议上，美联储决定将短期联邦基金利率维持在4.25% – 4.5%的区间内。美联储声明指出，美国经济前景的不确定性有所增加，美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上多次提及“不确定性”一词。
根据CME数据，目前市场普遍认为，美联储未来一段时间内可能会更积极地降息，预期年内降息幅度为50 – 75个基点。当地时间3月21日，美联储“鸽派”票委、美国芝加哥联储主席Goolsbee表示，如果能够在长期内继续在通胀问题上取得进展，相信未来12 – 18个月利率将走低。Goolsbee在接受CNBC采访时还提到，他从所在地区的企业那里听到了越来越多关于关税影响的担忧，不过他认为有限关税的影响可能是暂时性的。即便美联储目前采取观望态度，等待美国总统特朗普的关税计划、放松管制和减税等问题的发展，Goolsbee仍然预期未来会降息。同日，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯也表示，目前美联储的货币政策立场是恰当的，能够有效应对不断变化的情况。他指出，关税的直接影响可能是短暂的，但也存在影响更持久的可能性，美联储必须评估政策变化和经济状况，认真权衡实现目标过程中的风险平衡。
本文围绕美联储2024年巨额运营亏损展开，详细剖析了亏损原因，即疫情期间的经济支持政策和后续的暴力加息。同时探讨了美联储恢复盈利的条件与市场的降息预期，还介绍了相关官员对货币政策和经济形势的看法。整体来看，美联储目前虽深陷亏损困境，但市场对其未来降息以实现盈利抱有一定期待，不过美国经济前景的不确定性仍给货币政策走向带来诸多变数。
