本文聚焦雅迪控股2024年受新国标清库存影响下发布的业绩缩水财报，详细分析了其营收、利润、毛利率等财务指标变化原因，探讨了新国标对业务的冲击，如产能利用率下滑、单车价格变动等情况，还介绍了雅迪在全产业链的布局举措以及面临的盈利挑战。
在2024版新国标清库存的大背景之下，电动车行业的龙头企业雅迪控股（01585）于3月25日午间公布了一份业绩不太乐观的财报。这份财报显示，雅迪控股在2024年遭遇了较为明显的业绩下滑。
具体来看，2024年公司的收入为282.4亿元，与上一年相比，同比下滑了18.8%。归母净利润更是同比大幅缩水，降幅约达51.8%，仅为12.7亿元。同时，毛利率也从约16.9%降至约15.2%。
在财报发布当日，雅迪控股的股价表现也受到了影响。当日股价收于14.96港元/股，跌幅为3.23%。
对于公司毛利率下滑这一情况，管理层给出了解释。他们表示，这主要是公司为了应对国家标准的调整，采取了加速现有型号库存清仓的战略举措。作为该举措的一部分，若干现有型号产品的售价有所降低，进而导致了毛利率的下滑。
此外，“非经常性损益”即其他收入及收益净额也出现了减少的情况。从9.8亿元减少了约34.4%，降至6.43亿元。这主要是由于公司未能收取与2023年相同的政府补助，以及汇兑损失有所扩大。
新国标清库存，电动自行车单车价格下滑
这里所说的“国家标准调整”，指的是电动车行业在2024年11月份开始实施的新国标。新国标实施后，按照旧车规生产的大量车型无法在市场上正常流通。根据市场监管总局等四部门的要求，自2024年11月起，新版《电动自行车电气安全要求》正式实施，不符合标准的电动车不得进行生产、销售或上牌。受此影响，雅迪控股不得不加速旧款车型的去库存工作，而这直接对公司的主营业务表现产生了影响。
《财中社》的相关调查发现，雅迪控股的电动车产能利用率出现了大幅下滑的情况。算上2024年投入使用的海外越南生产基地，雅迪控股的电动两轮车年产能大约为2200万台。然而，2024年公司共销售电动车1302万辆，以此计算，公司的产能利用率约为60%，这一数据远低于上一年超过80%的利用率。在主营业务方面，电动自行车业务贡献的营收超过了4成，紧随其后的是电池及充电器业务，贡献近3成营收，电动踏板车业务占比为25%。
为了清库存，雅迪控股的电动车单价出现了下降。公司的核心业务电动自行车单价平均为1347元/辆，与上一年的1380元/辆相比，单车售价下滑了33元。
公开信息显示，目前在市场上，锂电池和铅酸电池在电动自行车中的占比约为2:8。中国化学与物理电源行业协会秘书长王泽深认为，随着2024版新国标推出，锂电池的市场份额可能会因新标准而有所扩大，尤其是在那些追求续航里程和便携性的消费群体领域。
在电商平台上，雅迪铅酸电池电动车的售价为1899元，比其锂电池电动自行车的价格低千余元。值得注意的是，与份额下滑明显的电动自行车业务相比，雅迪电动踏板车的占比反而有所上升。踏板车包括轻便型摩托车和电动摩托车，其单价平均为1804元/辆，比上一年的售价1740元/辆涨价了64元，并且售价显著高于电动自行车。
根据招商证券研报，本轮以2024版新国标修订为核心的电动自行车监管活动，主要是针对电动两轮车生产端进入门槛低、存在不合规组装厂的情况。监管端通过设置行业强制标准的方式，拉高了行业的生产门槛。
招商证券研报认为，2024版新国标拔高了电动车的生产门槛，而雅迪控股作为优质厂商将深度受益。例如，自2019年电动车新国标实施后，雅迪在2020年的营收近乎翻了一番，并且这种增长势头一直持续到了2023年。
雅迪电动车的“野望”： 全产业链布局
可能会让消费者感到吃惊的是，那些以昂贵著称、售价在3000 – 4000元/台的电动车，其毛利率其实并不高。雅迪控股在2024年的毛利率仅有15.2%。
对比同行业其他企业，2024年小牛电动（NIU）的毛利率仅为12.4%，较上一年的19%大幅下滑，全年净亏损1.9亿元，不过同比减亏28.9%。在电动车成本居高不下的情况下，雅迪控股在成本控制方面表现较为领先，其选择了自建产业链。
2024年4月，雅迪控股通过子公司以3.5亿元收购了无锡凌博电子技术股份有限公司（下称“凌博”）的100%股权。凌博主要从事智能控制系统解决方案及产品的研究、开发、生产与销售，并且能够为两轮电动车、园艺工具、工业机器人、电动船及其他行业提供量身定制的技术解决方案。
尽管过去电动两轮车一直喊着“智能化”的口号，但目前雅迪控股的智能化水平主要体现在类似NFC公交卡的NFC开锁功能上，与新能源汽车的智能化程度相比，还存在很大的差距。
新能源电池领域也是雅迪控股的重要战略方向。2022年8月，公司向南都电源（300068）收购了华宇新能源科技有限公司余下的30%股权，收购完成后，华宇新能源成为雅迪控股的全资子公司。据悉，华宇新能源是雅迪与南都电源合作开发的新能源项目，总投资超过20亿元。根据爱玛科技（603529）招股书，电动两轮车的电池及电机成本约占20%及10%。
在高成本压力下，如何提升毛利率、优化产品结构，将成为雅迪控股未来盈利的关键所在。
本文围绕雅迪控股2024年财报展开，新国标清库存使公司业绩缩水，营收、利润、毛利率均下滑，股价也受影响。业务方面，产能利用率降低，电动自行车单价下降、份额下滑，踏板车占比上升。从行业角度，新国标拉高门槛，雅迪有望受益。同时，雅迪进行全产业链布局，但智能化水平有待提高，在高成本压力下，提升盈利需在毛利率和产品结构优化上下功夫。
