人民银行货币政策委员会2025年一季度例会展开，详细介绍了例会在国内外经济形势研判、货币政策思路、融资利率、债市和汇市等方面的表述变化及相关分析，展现了央行当前的政策立场和未来可能的政策走向。
据人民银行官网于3月21日披露的消息，人民银行货币政策委员会2025年一季度例会近日顺利召开。北京商报记者经过进一步对比发现，本次例会在对国内经济形势的研判以及政策取向方面，大体上延续了上季度例会的口径。不过，在融资利率、债市、汇市等部分的表述上，还是存在一些细微的差异。有分析人士明确指出，本次例会表述的变化并不显著，人民银行支持性政策的立场十分明确，而后续或许会更多地关注政策工具对债市运行所产生的影响。
强化利率政策执行监督
在本次例会上，人民银行再次深入地对国内外经济金融形势进行了全面分析。
会议明确指出，当前外部环境变得更加复杂严峻。世界经济增长的动能明显不足，各个主要经济体的经济表现出现了明显的分化。通胀走势和货币政策调整的不确定性大幅上升。而我国经济运行总体保持平稳，并且呈现出稳中有进的良好态势，高质量发展正在扎实推进。然而，我国经济仍然面临着国内需求不足、风险隐患较多等困难和挑战。因此，要实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好地发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策的协同配合力度，以保持经济的稳定增长和物价处于合理水平。
与2024年货币政策委员会四季度例会相比，本次会议对外部环境的表述发生了变化。从“不利影响加深，通胀压力有所缓解”转变为“更趋复杂严峻”，“货币政策进入降息周期”转变为“调整不确定性上升”。
由于国内外经济金融形势复杂多变，下阶段货币政策的主要思路也随之做出了调整。会议建议，要加大货币政策的调控强度，提高货币政策调控的前瞻性、针对性和有效性。根据国内外经济金融形势和金融市场的运行情况，择机进行降准降息操作。
会议特别提到，要强化央行政策利率的引导作用，完善市场化利率的形成和传导机制，充分发挥市场利率定价自律机制的作用，加强利率政策的执行和监督。人民银行再次重申“择机降准降息”，但在政策利率方面，相较于此前的表述新增了“监督”一词。
在2024年末，中共中央政治局会议提出“实施适度宽松的货币政策”，我国货币政策在时隔多年后再度转向。在流动性宽松的预期下，市场对于降息的呼声此起彼伏。人民银行也多次提及“择机降准降息”。
市场普遍预期2025年的首次降息将会在一季度落地，然而人民银行在3月20日公布当月贷款市场报价利率（LPR）时，并没有进行降息操作。
兴业证券宏观首席分析师段超认为，上述表述的变化再次暗示，降低实体融资成本不一定非要通过降息来实现，而是可以强化利率政策的执行监督。新增的“监督”一词，可能是进一步表达央行将强化对此前货币政策传导堵点的监督。
东方金诚首席宏观分析师王青则认为，本次例会重申“择机降准降息”，这意味着年内降准降息仍然是大方向，关键在于落地的具体时点。“综合当前房地产市场、外部经贸环境变化以及整体物价走势，我们判断二季度降准降息窗口有望打开。”王青表示。
债市防风险定调更清晰
在融资成本方面，本次会议提出，今年以来，贷款市场报价利率改革取得了显著成效，存款利率市场化调整机制的作用得到了有效发挥，货币政策的传导效率明显增强，社会融资成本处于历史较低水平。下一阶段，要推动社会综合融资成本进一步下降。
相较于此前“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”的表态，本次例会将降低融资成本的对象扩充至“社会”，“稳中有降”则转变为更直接的“下降”。“这体现了人民银行对于降成本目标重视程度的提升。”中信证券首席经济学家明明分析称。
在债券市场方面，本季度例会删除了“充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖”的表述，改为“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”。
明明认为，人民银行后续可能会更加密切地关注利率市场的走势，从而灵活调整货币工具。
“债市防风险的定调更加清晰。”段超分析称。段超指出，从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，这一表态与此前“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”的表态一脉相承，这也进一步显示，当前长债收益率的变化可能已经上升到宏观审慎与金融稳定的高度。
支持性政策立场明确
在汇率政策方面，本次例会再度强调“三个坚决”。会议指出，要增强外汇市场的韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序的行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
这与2024年四季度例会的“坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险”的措辞略有不同。
王青指出，具体措辞与上季度例会略有区别，但基本含义没有变化。尽管近期受美元快速下跌等因素的影响，人民币走势回稳，但在外部经贸环境波动加大的过程中，央行防范汇率超调风险的决心十分坚定，继续向市场释放稳定汇市的清晰信号，核心政策目标是“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。
展望后续，明明指出，整体而言本次例会表述的变化不大，央行支持性政策的立场明确，而后续可能会更多地关注政策工具对债市运行的影响。
本文围绕人民银行货币政策委员会2025年一季度例会展开，阐述了例会在国内外经济形势研判基础上，对货币政策思路的调整，包括强化利率政策执行监督、择机降准降息等。同时，分析了例会在融资成本、债市、汇市方面表述的变化及影响，显示出央行支持性政策立场明确，后续可能更关注政策工具对债市运行的影响。
