本文聚焦 2025 年一季度券商资管债券型产品的业绩表现，深入剖析了在债市高波动环境下产品收益的巨大差距，同时探讨了业内人士对当下市场的看法以及未来的投资策略调整方向。
在 21 世纪的金融舞台上，随着一季度“赛程”的完美收官，券商资管债券型产品之间的业绩竞争也逐渐进入到白热化阶段。开年以来，债券市场就像一个调皮的孩子，持续处于高波动的环境中。在这样的大背景下，那些底层资产主要投向债券的券商资管产品，在收益表现上就像赛跑选手一样，明显拉开了相当大的差距，一场激烈的“你追我赶”角逐格局已然精彩呈现。
3 月 27 日，中国证券投资基金业协会最新披露发布了 2 月份的私募资管产品月报。记者通过仔细梳理现有数据发现，从新增备案情况来看，今年 1 – 2 月合计新备案规模达到了 552 亿元。将这个数字与去年 1 – 2 月同期的 485.41 亿元相比，我们可以清晰地看到，规模增长的热度丝毫未减，市场依旧充满着活力。
从投资类型上分析，2 月备案的私募资管产品中，固定收益类产品无疑是“主角”，其设立规模最大。具体数据显示，固定收益类产品备案数量为 345 只，设立规模高达 283.63 亿元。再看看存续情况，截至今年 2 月底，私募资管中固收类产品存续数量为 15,951 只，存续规模更是达到了 90,440.19 亿元，规模占比高达 74.24%。这一系列的数据充分表明，固收类资管产品无论从数量还是规模上，现在都稳稳占据着私募资管产品行业的主要地位。
由于 3 月份的月报目前还未发布，所以一季度完整统计区间的数据情况我们暂时还不得而知。不过，有券商资管产品渠道负责人向记者透露了一个重要信息，今年 3 月，其所在机构主营的固收类产品受到债市一度大幅下跌的影响，其间赎回情况还是较为明显的。这就像平静的湖面突然被投入了一颗大石头，泛起了不小的涟漪。
在如此庞大的产品梯队中，大家肯定都十分好奇，现下谁才是收益一马当先的“尖子生”产品呢？21 世纪经济报道记者带着大家的疑问，查阅了 Wind 最新数据，精心整理了上述类别资管产品这段时间所交出的“成绩单”。
今年一季度，表现最拔尖的一只券商资管固收产品，就像一颗耀眼的明星，在短短三个月时间内做到了 9.11%的总回报。然而，与之形成鲜明对比的是，排名垫底的产品则录得 – 11.03%的负收益，这就像是从天堂到地狱的落差，显示其策略调整需求已然十分迫切。
那么，券商资管固收从业人员是怎么看待此番业绩表现的呢？“说实话现阶段有点难做。”有券商资管固收投资经理对记者表示，随着债市行情走向震荡加剧，“今年可能还是得让客户降低收益预期以及稳定资金渠道，配置上要做好收益和流动性的平衡。此外，我们也正在尝试做利率债和可转债的交易来达到收益增强。”
“没有去年年底那么激进了，我们谨慎看多。”另一位券商资管固收部信用研究员告诉记者，在他看来还是会采取“固收 +”策略，在增配转债的同时，也考虑再投些美元债。这种策略的调整，就像是在波涛汹涌的大海中调整船只的航向，以求更加平稳地前行。
据记者不完全统计，今年以来总回报达 3%以上的券商资管债券型产品共有 31 只，其中实现 4%以上回报的产品有 15 只，5%以上的有 7 只。而该类别产品一季度的平均总回报水平仅在 0.23%，较去年同期的 0.72%下降了不少。这一系列的数据变化，反映出市场环境的复杂多变。
其中，业绩“尖子生”产品的名号究竟花落谁家呢？Wind 数据显示，截至一季度末，领跑的是“第一创业可转债灵活配置 1 号”，其 9.11%的总回报较同类产品平均水平高出 8.88%，优势极为明显。此外，“中信证券信信向荣同业存单”“国金资管鑫熠 20 号”“银河稳盈 20 号以及银河融汇 26 号(RH2606)”等数只产品同样在投资收益表现上跑得又快又稳，均实现了超过 5%的回报率。这些产品就像是赛场上的佼佼者，让人眼前一亮。
时间聚焦到最近一个月，“国金资管鑫熠 14 号”和“国金资管鑫熠 24 号”则以超过 2%的回报率领跑。就一季度绝对回报表现而言，“中泰揽月 2 号”7.38%的平均正收益表现最为突出，远超该产品赛道 0.25%的平均值和 0.42%的中位数水平。
我们再将目光转向开年表现欠佳的“困难生”产品，一季度总回报为负的券商资管债券型产品不在少数。总回报亏损超过 2%的产品多达 9 只，这些产品明显跑输行业平均水平。据 Wind 数据，目前业绩暂时垫底的是“中泰赤月 9 号（今年以来总回报 – 11.03%）”和“中泰赤月 10 号（今年以来总回报 – 8.40%）”，这两只产品该阶段的亏损幅度均超过 8%。“尖子生”和“困难生”名单都有中泰证券资管，这多少有些出人意料。
与 2024 年一季度相比，当时总回报负值最大的“华金鸿盈 21 号”亏损幅度仅为 – 5.83%。而今年一季度在债市收益率走向的大起大落之下，这些投资策略选择不佳的产品业绩就更为惨淡，尾部产品业绩落后的差距明显有扩大之势。这就像是一场残酷的比赛，落后的选手与领先者的差距越来越大。
透视到底层资产层面，券商资管债券型产品各自重仓的个券方向差异显著。记者截取一季度收益名列前茅的“第一创业可转债灵活配置 1 号”“中信证券信信向荣同业存单”两只产品在去年末分别的底仓标的情况，从配置情况来看，除常规国债品种外，两只“优等生”产品在个券选择上呈现出三大特征：一是信用评级高度集中，主要配置 AAA 级高信用评级债券，严格控制违约风险；二是品种覆盖多元，投资组合中可转债、公司债、二级资本债、中期票据等品种均有配置；三是发债主体以国企为主导，整体呈现审慎稳健的策略风格。
据悉，业内大多将国债作为理想底仓，虽票息偏低但安全性最优。但要在激烈竞争中持续胜出、吸引投资者资金持续流入，还是要引入高收益品种以拉升投资组合整体的收益水平，这就需要投资团队在择券看资质上有精准把握的功底。这就像是一场技术与智慧的较量，只有技艺高超的选手才能脱颖而出。
“中信同业存单这款产品年化收益率做的很可观，但我看到收益是跳涨的，这有可能是规模变动引起的净值变化。”前述券商资管固收投资经理对记者补充分析道。
某国有证券资管子公司固收业务总监则告诉记者：“一季度各个产品差异明显可能还是在于转债的仓位区别，整体纯债估值收益率是上行的，转债表现比较好。今年我觉得债券机会不会特别大，行情可能进展很快，整体还是震荡为主，年内收益确实不好做，只能从波动资产找收益，我们自己会增加转债的策略进行增厚。”
在专业人士看来，2025 年开年至今的择券思路有何方向上的转变吗？前述券商资管信用研究员告诉记者：“我们目前整体策略是降低久期，提升组合流动性；在可转债方面，核心关注点还是条款博弈，会去重点从市场中筛选正股市值处于历史底部的个券，经过严格考察后再纳入投资标的库。”
“我认为如果做好跟踪研究，可转债投资可以针对不同行业适度进行信用下沉。”前述固收投资经理称，可转债信用下沉的前提是做好详尽的财务调研分析和信用风险等级评估。在行业选择上，会优先考虑处于高景气度行业的发行主体，或是像消费行业这类现金流相对稳定的企业所发行的债券。
前述固收业务总监对记者称，他们将密切关注权益市场的投资者情绪转变和风格趋势动向，结合自身团队对发债主体的持续跟踪研究，在大小票中间轮动切换；最近考虑会在仓位上更偏向红利和平衡型一些。
本文详细呈现了 2025 年一季度券商资管债券型产品的业绩表现，在债市高波动环境下，产品收益差距显著，“尖子生”与“困难生”并存。同时，业内人士根据市场变化调整投资策略，如采取“固收 +”策略、增加转债策略等，未来择券思路也有所转变，包括降低久期、适度信用下沉等。投资者在选择相关产品时，需综合考虑市场环境和产品特点。本文总结
