本文聚焦于专注生育健康全产业链的贝康医疗，介绍了其2024年度的亮眼业绩，分析了生育友好政策背景下辅助生殖产业的发展机遇，阐述了贝康医疗在全产业链布局、技术创新以及全球化发展等方面的举措和成果，同时指出当前资本市场对其价值认知存在预期差，未来发展值得期待。
在当下生育友好消息不断传来的大环境中，专注于生育健康全产业链的辅助生殖IVD第一股——贝康医疗，公布了2024年度的成绩单，其表现十分亮眼。公司在这一年全年实现收入接近3亿元，与上一年相比，同比激增了44%。这一显著的增长标志着其国际化全产业链战略部署已经初步取得成效，贝康医疗有望成长为全球辅助生育领域最具创新力的企业。
目前，生育难题成为众多家庭面临的困扰，育儿成本居高不下也给家庭带来了沉重的负担。针对这些问题，国内辅助生殖服务正在全面纳入医保体系，育儿补贴相关政策也在加速落地实施。与此同时，美国白宫签署了行政令，强化生育医疗保障，明确要求商业保险计划必须覆盖体外受精（IVF）治疗项目，这使得生育福利政策的覆盖范围进一步扩大。
营收增长44%，打造生殖领域全产业链闭环
在宏观政策持续加大对生育支持力度的背景下，辅助生殖产业迎来了重要的战略机遇期。贝康医疗作为该赛道的领跑者，凭借在遗传检测、胚胎培养、男科诊断及冷冻存储等核心环节的先发优势，已经形成了覆盖辅助生殖全产业链的技术闭环，成为国内少数具备产业化建设能力的标杆企业。
从2024年的成绩单可以清晰地看到，贝康医疗的业绩呈现出高速增长的态势，产品管线也进入了密集兑现期。
2024年财报数据显示，公司营收规模达到了2.99亿元，同比增幅高达44%；毛利为1.36亿元，同比增长了49%；毛利率提升了1.62个百分点，达到45.54%。公司的核心业务板块展现出了差异化的增长动能，盈利能力也在持续优化。
图表一：公司营收情况
数据来源：WIND，格隆汇整理
在遗传实验室领域，公司以PGT技术矩阵构建起了核心壁垒。全年收入达到1.6亿元，同比增长6%，其中PGT增长率保持在15%，ECS项目增速更是高达56%，充分展现了公司持续的创新动能。
随着DA5000高通量测序仪获批上市，贝康医疗在“十四五”重点研发专项转化领域又增添了一座里程碑。其自主研发的PGT – A试剂盒保持着先发优势，持有国内首个创新医疗器械三类证；PGT – M试剂盒已完成临床注册，即将填补单基因病检测国产化的空白；PGT – SR试剂盒进入临床冲刺阶段，预计2025年将完成“PGT – A M SR”全产品线注册闭环。
在胚胎实验室场景方面，国产替代正在加速渗透高端市场。公司全年收入约1.26亿元，同比增长161%。
其中，核心产品GERIⓇ全时差培养箱凭借全球独有的可加湿培养的时差成像系统实现了爆发式增长。在中国市场，其收入增长超过6倍，全年装机量达到42台。随着国产化注册证预计于2025年上半年落地，生产成本有望降低30%以上。再加上配套Gems胚胎培养液全品系国产化取得突破，公司正瞄准10亿元终端市场空间（数据来源：Frost & Sullivan），推动国产替代向纵深发展。
在男科以及冷冻存储实验室方面，公司实现了里程碑式的突破，AI技术重构了行业范式。BKA210智能精子分析仪颠覆了传统检测模式，通过AI活体精子动态分析技术实现3分钟全项评估，建立了精准诊断新标准，成为国内首个获得注册证并首次实现AI活精子实时分析的精子分析仪。BSG800超低温存储仪以智能化设计引领全球技术潮流，其在中国首个智能精子库——广东省生殖医院的应用，实现了样本存储零差错的历史性突破。公司联合18家顶尖机构组建AI精子检测多中心研究联盟，构建了从男科检测、干预到生育力保存的全链条解决方案。
整体来看，通过“硬件设备 + 诊断试剂 + 智能系统”的三维协同，贝康医疗正从单一产品供应商向生育健康生态平台进化。在政策红利与技术迭代的双重驱动下，其贯穿辅助生殖全产业链的布局能力，将持续强化在国产替代浪潮中的领跑优势。
图表二：公司最新产品管线
数据来源：公司资料，格隆汇整理
从“中国制造”迈向“全球智造”
贝康医疗的行业突破不仅仅体现在国内市场的领跑地位，更通过全球化布局与技术创新成为生殖领域跨国智造的标杆案例。
一方面，公司积极布局全球化供应链，APEC市场成为其增长的新引擎。2024年，公司泰国生产基地正式投产，实现了GERI培养箱与Gelida 47智能液氮罐的本地化量产，产品辐射东南亚、南美洲等新兴市场。通过与新加坡Rhea Labs的战略合作，公司创新推出了涵盖设备、耗材与临床培训的智慧化IVF诊所解决方案，依托苏州、墨尔本、泰国三大制造基地形成了跨时区供应链网络。
目前，公司海外销售网络已覆盖30个国家超1000家医疗机构，欧洲、北美、亚太三大区域销售收入分别实现了27%、19%和5%的同比增长。通过深度对接中国“一带一路”医疗合作倡议与泰国“东部经济走廊”计划，公司以技术输出与本土化生产实现了产业链深度融合，2024年海外营收占比攀升至35%，全球化战略进入“技术出海 – 本地运营 – 区域辐射”的良性循环。
另一方面，公司通过AI与生殖医疗相结合，推动辅助生殖全场景智能化升级。GERI全时差培养箱搭载的EEVA胚胎评估系统作为全球首个获FDA认证的AI分析工具，基于超10万例胚胎动态建模数据，通过时差成像技术与深度学习算法将优质胚胎筛选效率提升40%。
未来，公司将依托子公司Genea Biomedx整合的全球IVF诊所多模态数据，构建覆盖胚胎发育、精子活性、卵子质量的AI分析矩阵，实现从精子动态监测到个性化干预的精准管理。通过EEVA系统与iARMS电子病历的相结合，推出AI智能胚胎移植方案生成系统。未来，公司有望向全球首个“AI + 生殖”平台型企业的目标迈进，持续拓展辅助生殖技术的智能化边界。
图表三：全球化布局情况
数据来源：公司资料，格隆汇整理
小结
人口问题，已经成为各国顶层设计的重要议题。然而，在育龄推后的时代下，不少家庭正在面临生育难的困境。作为生育产业链中关键的一环，辅助生殖赛道正在迎来政策发展的红利期。在这一浪潮中，贝康医疗作为国内极少数实现辅助生殖全产业链覆盖的龙头企业，凭借技术储备与政策响应能力构筑起差异化竞争壁垒。
然而，当前资本市场对其价值认知存在显著预期差。Wind数据显示，截至3月28日收盘，公司市销率（TTM）仅3.66倍，处于上市以来估值分位中下区间，相较其行业地位与技术护城河显现低估特征。
随着辅助生殖纳入医保等生育友好政策催化，以及多款重磅创新成果的商业化加速，这家已完成全球超30国市场布局的企业，既具备承接IVF渗透率提升红利的弹性，更显露技术出海改写全球产业格局的潜能，或将成为中国智造在国际医疗高端市场突破的标杆案例，未来发展值得期待。
图表四：公司PS(TTM)
数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截止2025年3月28日收盘
本文介绍了贝康医疗2024年度的优异业绩，在生育友好政策推动辅助生殖产业发展的背景下，贝康医疗形成全产业链技术闭环，各业务板块增长显著，盈利能力提升。同时，其全球化布局取得进展，AI技术推动智能化升级。尽管当前资本市场对其价值存在低估，但随着政策催化和创新成果商业化加速，贝康医疗有望在国际市场取得突破，未来发展前景广阔。
