本文围绕特朗普宣布的“对等关税”政策展开，详细介绍了该政策的具体内容、对美国和全球经济的影响，以及对中国出口和经济的潜在冲击，同时分析了市场的反应和可能面临的风险。
据智通财经APP消息，开源证券发布的研报显示，当地时间4月3日，特朗普宣布实施“对等关税”，其幅度超出了市场的普遍预期。此次对等关税采用了“地毯式”关税与“一国一税率”相结合的独特方式，将超过60个主要经济体纳入了征收范围。
开源证券认为，这一“对等关税”政策极有可能加大市场的不确定性，引发更多的市场担忧情绪，同时还会加剧美国经济陷入“滞胀”的风险。相关测算表明，关税可能会推动美国PCE通胀上升1.9个百分点，而实际GDP增速则会降低1.3个百分点。不过，该政策也可能为美国带来超过7000亿美元的财政收入。面对“滞胀”风险，美联储目前只能选择等待观望，短期内很难实施降息措施。这无疑会进一步加大美国经济的下行风险，增加市场向下调整的压力。
开源证券进一步阐述了关于此次“对等关税”政策的主要观点：
一、征收额外10%基础关税，部分贸易逆差较大国家/地区征收更高关税
1. 特朗普决定征收额外10%的基础关税，该政策于4月5日正式生效。特朗普认为，外国的贸易和经济实践已经造成了国家紧急状态，因此他引用了《国际紧急经济权力法案》（IEEPA），对所有国家都征收额外10%的关税。
2. 对于与美国存在较大贸易逆差的国家/地区，将征收更高的额外个性化关税，此政策于4月9日生效。特朗普宣布，和美国有较大贸易逆差的国家/地区将被征收额外更高的个性化关税（不包含10%基础关税）。其中，欧盟被征收20%的关税，中国大陆被征收34%的关税，越南、日本、印度的关税税率分别为46%、24%、26%。
3. 全面征收25%的进口汽车关税，并取消小额包裹免税政策。特朗普还宣布，将对外国进口的汽车征收25%的关税，该政策立即生效。此外，从5月2日开始，将取消800美金以下的小额包裹免税政策，每件包裹将征收货品价值的30%或25美元。
4. 特朗普表示，如果贸易伙伴采取“纠正”措施，美国可能会取消部分关税。他在行政令中指出，如果贸易伙伴采取重大措施来“纠正”非互惠贸易安排，并在经济和国家安全问题上充分与美国保持一致，美国可以减少或限制本命令下征收的关税范围。反之，如果贸易伙伴对美国进行报复，美国将会继续增加关税。
二、对等关税力度总体较高，关注其他国家应对、与美国谈判进程及实际执行
1. 特朗普的对等关税总体力度较高，但距离生效还有一段时间，期间可能会有谈判或沟通。此次对等关税的总体力度较大，2024年美国进口商品总体关税税率（征收关税金额/全部进口商品金额）仅为2.3%，如果当前的关税政策得以实施，其有效税率将在此基础上大幅提升，这将对美国和全球经济产生严重的冲击。不过，需要注意的是，特朗普设定的额外个性化关税生效时间为4月9日，这表明他可能在等待贸易伙伴的回应，因此需要关注在此期间美国与部分贸易伙伴之间的谈判与沟通情况。
2. 大概率存在一定程度的豁免，需关注关税政策的实际执行情况。如前文所述，特朗普设定了缓和时间，其谈判意图较为明显。而且本次关税涉及的国家中并未包含加拿大与墨西哥，在行政令中还表示符合美墨加贸易协定（USMCA）的商品可获得豁免。结合前期印度等国表示愿意削减部分产品关税税率以与美国达成贸易协定的情况，开源证券认为，美国大概率会给予部分国家/产品一定程度的关税豁免或减轻，最终的实际执行力度应该会有所下降，甚至可能在生效前便会出现部分豁免的情况。
三、对我国的关税税率或有较大提升，国内政策或将发力
1. 特朗普对我国出口商品征收的关税税率有较大幅度的提升，总体可能超过60%。特朗普本次对我国征收额外的34%关税，再叠加前期以芬太尼为由加征的20%额外关税、第一任期内加征的约10.9%实际关税税率（实际征收关税/全部进口商品），我国出口至美国商品的关税税率将超过60%，税率提升幅度较大。若该政策基本实施，结合开源证券前期报告中的测算（《相对可观的看待关税影响》），可能会拖累我国对美出口超过30%，总出口将下降超过4.5%，并拖累GDP同比增速超过1.3个百分点。
2. 国内政策或将持续发力，以对冲可能的关税冲击。开源证券认为，参考中美第一阶段贸易摩擦及协定的谈判过程，中美后续可能也会进行相关谈判。但由于特朗普本次引用了IEEPA，谈判过程的不确定性可能会有所提升。在此背景下，国内可能会推出增量政策，扩大内需，以应对关税政策可能对我国出口及经济造成的影响，需关注降准降息的落地情况以及可能出台的增量财政政策（如稳地产、提振消费等方面）。
从市场反应来看，对等关税政策的大幅提升，在短期内可能会压制市场的风险偏好，导致风险资产价格承压。美股三大指数期货在关税政策发布后大幅走低；美债收益率也大幅下降，10年期美债收益率接近4.0%；黄金价格则大幅上涨，目前COMEX黄金价格已经接近3200美元/盎司。
风险提示：美国经济可能出现超预期衰退。
本文详细介绍了特朗普宣布的“对等关税”政策的具体内容，分析了其对美国经济、全球经济以及中国经济的影响，同时指出该政策在实施过程中存在谈判和豁免的可能性。市场在短期内受到了政策的冲击，国内政策可能会发力以应对潜在风险。投资者需关注政策动态和市场变化，以及美国经济衰退的风险。
