在当前美国面临私营部门去杠杆、特朗普关税扩大以及美联储降息路径重新定价等情况，美债或许正处于牛市前夜。详细分析了美国面临的三重“完美风暴”及其对美债收益率的影响，还阐述了私营部门去杠杆的现状和相关预测。
在当下的经济形势中，随着美国私营部门积极推进去杠杆化进程，特朗普关税政策进一步拓展其影响范围，以及市场对美联储降息路径进行重新评估，种种迹象表明，美国国债或许正悄然站在牛市的门槛前，即将迎来新的市场格局。
摩根士丹利的Matthew Hornbach分析师团队，在近日公布的一份详尽研报中明确指出，美国目前正遭遇三重“完美风暴”。其一，私营部门去杠杆化的速度明显加快；其二，贸易摩擦不断升级，特朗普预计会在4月2日公布对等关税措施；其三，市场开始重新定价美联储的降息路径。这一系列因素相互交织、相互作用，将会持续推动美国国债收益率进一步下行。根据该团队的预测，10年期美国国债收益率有可能会跌至3.85%，甚至在更极端的情况下会降至3.75%。
私营部门去杠杆成经济隐忧
美联储在3月13日发布的Z.1金融账户报告揭示了一个关键信息：在2024年第四季度，美国私营部门正在经历自金融危机以来最大规模的去杠杆化过程。这一现象引起了市场的广泛关注。
大摩的报告进一步分析指出，虽然在2024年第四季度，联邦政府赤字占GDP的比例达到了8.8%，创下了2024年单季的最大增幅。但与此同时，私营部门债务占GDP的比例却下降了2.4%。这种去杠杆化的趋势清晰地表明，企业和家庭正在有意识地减少债务，这在一定程度上反映出经济活动开始出现降温的迹象。
摩根士丹利基于多方面的经济数据和市场趋势分析认为，美联储在2026年将政策利率降至3.0%的可能性正在不断增大，这与他们对美国经济的基线预测相契合，即明年政策利率将会低于3.0%。随着市场逐渐重新定价至更低的政策利率低点，美国国债收益率预计会进一步下跌。具体表现如下：
- 10年期美国国债收益率预计将跌破4.0%。如果市场定价美联储会将政策利率回归到3.0%，那么10年期美债收益率最低可能达到3.85%。
- 倘若10年期美国国债相对于美联储政策定价的历史关系表现得更为强劲，那么10年期美债收益率甚至有可能降至3.75%。
截止到发稿时，10年期美国国债收益率报4.299%，与今年的高点相比，已经下行超过50个基点。
本文围绕美国国债市场展开，指出在私营部门去杠杆、贸易摩擦及美联储降息路径重新定价的三重“风暴”下，美债可能迎来牛市。私营部门去杠杆反映经济活动降温，大摩预测美联储政策利率将降低，进而推动美债收益率下行。目前10年期美债收益率已较今年高点有所下降。
