本文聚焦于美联储2024年出现巨额运营亏损这一事件，深入分析了亏损原因、亏损对其自身的影响，以及探讨了美联储何时能恢复盈利，同时还提及了市场对美联储未来降息的预期和相关官员的表态。
当地时间3月21日，一则令人震惊的消息从美联储传出，美联储意外“爆雷”。当日，美联储发布经审计的财务报告，报告内容犹如一颗重磅炸弹，显示2024年全年美联储运营亏损达到了惊人的776亿美元（约合人民币5600亿元），并且这已经是连续第二年出现巨额亏损。2023年，其亏损额就高达1145亿美元。
深入分析美联储巨亏的原因，与它在特定时期的货币政策操作密切相关。在2020年和2021年疫情肆虐之际，美联储为了大力支持经济，采取了一系列宽松的货币政策。而到了2022年和2023年，面对高通胀的严峻形势，美联储又进行了大幅加息，将基准利率从接近零的超低水平一路提升到5.25% – 5.5%的区间。这种“暴力加息”策略带来了严重的后果。
从美联储的资产负债表来看，其资产包含国债和抵押贷款支持证券等，这些资产就如同其他投资者手中的投资品一样，能够为美联储带来一定的收益。然而，在负债方面，银行存在美联储的存款，也就是所谓的“准备金”，美联储需要为这些准备金支付利息。自2022年起，美联储持续不断地暴力加息，这使得其对金融机构支付的准备金利息不断提高。到该年9月，形势急转直下，美联储支付的利息总额已经超过了其证券组合带来的收益，从此便陷入了巨额运营亏损的泥潭。根据摩根士丹利的数据，截至2024年年底，美联储所持6.8万亿美元证券的加权平均收益率为2.6%，而它目前为3.4万亿美元的准备金支付的利率却高达4.4%。
不过，运营亏损并不会让美联储陷入绝境。盈利和赚取利息收入并非美联储的直接目标，这些仅仅是其货币政策操作的副产品。美联储的核心目标是保持稳定且合适的通胀水平以及健康的劳动力市场。作为一个自筹资金机构，美联储并不依赖国会提供预算，它通过证券收益来支付所有运营支出，剩余的盈余则会上缴美国财政部。在2012年至2021年期间，美联储向财政部上缴的金额超过了8700亿美元，其中2021年就上缴了1090亿美元。自2022年起，美联储设立了名为“递延资产”的内部账户。当不再亏损时，美联储会先用盈余偿还该递延资产，然后才会恢复以往将盈余上缴财政部的做法。2022年前9个月，美联储还向财政部上缴了760亿美元的盈利，但从当年9月开始，形势急转直下，不仅出现了亏损，到年底还记录了166亿美元的递延资产。此后，该递延资产在2023年增长到1330亿美元，到2024年更是增长至近2160亿美元。而且，有分析指出，美联储的账面亏损并不会影响其实施货币政策的能力。
那么，美联储何时能够扭亏为盈呢？这主要取决于基准利率何时能降至低于其所持证券和其他资产当前平均收益率的水平。纽约联储的预测表明，如果短期利率维持在4%以上，美联储在今年将继续处于亏损状态；若利率能够持续下调，美联储则有可能实现盈利。摩根士丹利全球首席经济学家、前美联储及美国财政部官员Seth Carpenter表示，“随着时间的推移，美联储距离盈亏平衡点越来越近了。”
在本周3月的会议上，美联储决定将短期联邦基金利率维持在4.25% – 4.5%的区间内。美联储声明指出，美国经济前景的不确定性已经增加，美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上多次使用“不确定性”一词。不过，根据CME的数据，目前市场普遍认为，美联储在未来一段时间内可能会采取更积极的降息措施，预期年内降息幅度可能为50 – 75个基点。当地时间3月21日，美联储“鸽派”票委、美国芝加哥联储主席Goolsbee表示，他仍然认为降息是有可能的，不过这种前景的风险正在上升。如果能够在长期内继续在通胀问题上取得进展，他相信未来12 – 18个月利率将会走低。Goolsbee在接受CNBC采访时还提到，他从所在地区的企业那里听到了越来越多关于关税影响的担忧，这些担忧包括关税可能推高物价并抑制经济增长。他认为有限关税的影响可能是暂时性的。即便美联储目前采取观望态度，等待美国总统特朗普的关税计划、放松管制和减税等问题的发展，Goolsbee仍然预期未来会降息。同日，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯也表示，目前美联储的货币政策立场是恰当的，能够使其有效应对不断变化的情况。威廉姆斯指出，关税的直接影响可能是短暂的，但也存在影响可能更持久的情况，美联储必须评估政策方面的变化以及经济其他方面的状况，并认真思考在实现目标的过程中风险平衡到底在哪里。
本文围绕美联储2024年巨额亏损展开，详细剖析了亏损原因，指出“暴力加息”是主因。说明亏损不会影响其货币政策实施和日常运作，因其有独特的资金运作模式。对于何时扭亏为盈，取决于利率调整，市场普遍预期会降息，相关官员也有类似看法，但经济前景存在不确定性。
