国金证券对特朗普2.0关税政策的分析，阐述了该政策可能加速美国“硬着陆”甚至“滞胀”的原因，详细说明了“对等关税”的具体情况，包括生效时间、豁免范围、加征力度等，还分析了其对全球权益市场的影响以及资产配置建议和风险提示。
智通财经APP消息显示，国金证券发布的研报指出，参考以往关税1.0的经验，本轮特朗普2.0关税政策极有可能加速美国经济走向“硬着陆”，甚至引发“滞胀”现象。从最新实施的“对等关税”情况来看，美国面临的通胀上行风险和经济增长下行风险，可能远远超过上一轮贸易摩擦时期，“滞胀”风险急剧升温。其主要依据如下：一是加征关税的范围更广、幅度更大，这将显著提高美国进口关税税率；二是该政策可能引发贸易伙伴的“报复性”关税，从而对美国经济造成更大的负面影响；三是美联储的降息周期会受到通胀水平的限制；四是在高关税壁垒的影响下，全球贸易活动会收缩，经济景气度下降，这也会拖累美国的经济增长动力。
国金证券的主要观点如下：
事件
当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署了两项关于所谓“对等关税”的行政令。其中一项是对所有国家征收10%的“基准关税”，该关税于美国东部时间4月5日凌晨0时01分正式生效；另一项是对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，此关税于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效。
与此同时，部分商品不受“对等关税”的约束。这些商品包括已经受第232条关税约束的钢铝制品、汽车和汽车零部件，铜、药品、半导体以及预计将很快被征收232关税的木材产品。此外，在美国无法获得的金银和能源产品也将被豁免。值得一提的是，加拿大和墨西哥将暂时免受“对等关税”的影响，符合《美墨加贸易协定》(USMCA)的商品也将继续享受关税豁免。
“对等关税”力度显著超预期，美国“滞胀”风险显著升温，全球权益市场共振调整
本次“对等关税”的加征力度大大超出了市场预期。在10%的“基准关税”基础上，美国计算了各国对美的关税、非关税壁垒等因素，得出其认为的综合“关税”水平，然后按此“折半后”对那些“对美贸易逆差大”的国家进行报复式征收。例如，中国需加征34%（基于美国认为中国对美收取的67%“综合关税水平”的一半进行加征）、欧盟20%（对应美国认为的39%）、越南46%（对应90%）、日本24%（对应46%）等等。需要注意的是，10%是一个“保底税率”，即美国测算得到的“综合关税水平”在20%以下的国家只需加征10%的“对等关税”。
而且，“对等关税”是在现有关税的基础上额外累加的。以中国为例，34%的关税是在今年此前连续两次10%的基础上进一步叠加的，也就是说特朗普上任至今对华额外加征关税幅度达到了54%。综合来看，根据彭博经济的测算，一系列新的“互惠关税”可能会使美国平均进口关税税率提高约17个百分点，达到22%左右。
对美贸易顺差较大的一些亚洲经济体和欧盟受到的加征力度明显偏高，像中国内地、越南、日本、韩国等亚洲国家或地区以及欧盟地区都受到影响。这或许反映出特朗普试图通过关税政策实现增加财政收入、缩减贸易逆差以及促进制造业回流这三大目标。
超预期的对等关税落地有可能是新一轮贸易谈判的“起点”。一方面，美国对加拿大、墨西哥的本次政策态度较为温和，这在一定程度上表明愿意谈判的国家或许可以避免最高限度的“对等关税”；另一方面，此前据CNBC报道，美国财长贝森特告知国会议员们，周三实施的关税是一个“上限”，各国可以采取措施降低关税。
资产含义
美股将进入全面、趋势性的下行通道。全球贸易受到加征关税的冲击，再加上美国经济衰退对全球经济景气度的加剧影响，最快在三季度，甚至可能到四季度才有望出现“东升西降”的局面。对于国内市场，此前重点推荐的三类资产：黄金股、创新药、增长型红利，建议当前加大配置力度。
风险提示
美国经济“硬着陆”的情况可能会加速确认，且超出市场预期。
本文围绕国金证券对特朗普2.0关税政策的分析展开，详细介绍了“对等关税”的具体情况，包括政策内容、加征力度、豁免范围等。指出该政策可能导致美国经济“硬着陆”甚至“滞胀”，对全球权益市场产生影响，还给出了资产配置建议和风险提示。整体揭示了这一关税政策对美国经济及全球市场的潜在冲击。
