国际投行里昂对周黑鸭的评级上调展开，详细阐述了评级上调的原因，包括从规模扩张到效率优先后产品力成为核心竞争力，以及周黑鸭在2025年计划采取的一系列战略转型措施，最后指出此次评级上调反映了对周黑鸭从“规模驱动”转向“价值驱动”的认可，其长期增长逻辑清晰。
近期，国际知名投行里昂发布了一份引人瞩目的研报。在这份研报中，里昂对周黑鸭（股票代码：01458）的评级进行了重大调整，将其上调至“高确信跑赢大市”。同时，目标价也从原本的1.70港元大幅提升至2.30港元，这一目标价对应着2026年预测PE20倍，已十分接近周黑鸭自上市以来20.5倍的历史平均水平。里昂在研报中明确指出，周黑鸭的核心产品具备显著优势，且盈利质量正在不断改善，这些因素将有力地支撑其长期增长。而且，从当前的估值情况来看，周黑鸭具有相当大的吸引力。
评级上调：从规模扩张到效率优先，产品力成核心抓手
里昂特别强调，此前市场在对周黑鸭进行评估时，存在一定的片面性。大家过度关注了周黑鸭门店的关闭速度，却忽略了其真正的核心竞争壁垒——产品力。在2024年下半年，周黑鸭对门店布局进行了优化调整，门店总数最终稳定在3031家。这一调整并非盲目缩减，而是通过精准聚焦一二线核心商圈以及低线城市的高潜力区域，实现了单店效率的显著提升。
从财报数据中可以清晰地看到这一成果。2024年，公司的毛利率同比大幅提升了4.4个百分点，达到了56.8%。这一出色表现的主要原因在于，在原材料价格处于下行周期时，公司精准地控制了成本，同时对产品结构进行了优化。基于这些积极因素，里昂预计在2025年，周黑鸭的毛利率将继续维持在55.5%的高位，经营杠杆效应也将逐步显现。
随着单店销售的逐步复苏以及渠道效率的不断提升，里昂做出了乐观的预测。到2026年，周黑鸭的收入有望实现6.2%的增长。而且，凭借单店销售的良好态势以及经营杠杆效应的发挥，净利润将上调17%。里昂进一步认为，在2024 – 2027年期间，周黑鸭的净利润复合增长率（CAGR）将达到42%，到2027年，净利润有望达到2.81亿元人民币。
聚焦核心，重塑增长逻辑
进入2025年，周黑鸭制定了一系列全面且具有前瞻性的战略转型措施，涵盖了门店调整、产品聚焦、品牌升级和渠道组合等多个关键方面。
一方面，周黑鸭将聚焦于高潜力区域的门店，进一步强化鸭制品这一核心优势。并且，公司计划通过品牌升级的方式，提升产品的吸引力，让消费者更加青睐其产品。另一方面，周黑鸭将持续拓展多元化的销售渠道，包括商超、便利店、新零售以及零食折扣等渠道。通过打造“餐饮 + 零售”的双渠道组合模式，周黑鸭在卤味行业中具备了独特的竞争优势。
里昂还着重强调，周黑鸭拥有坚固的护城河。其独特的风味、严格的高质控标准以及创始人回归后带来的决策效率提升，都是其他竞争对手难以企及的优势。目前，周黑鸭的“聚焦”战略已经初步显现成效，从长期发展的角度来看，产品力与效率的双轮驱动有望重塑卤味赛道的竞争壁垒。
此次国际投行里昂对周黑鸭评级的上调，充分反映了国际大行对周黑鸭从“规模驱动”转向“价值驱动”这一战略转变的高度认可。在当前消费理性化的大趋势下，周黑鸭有望凭借强大的产品力巩固自身的基本盘，通过效率的提升释放更多的盈利空间。可以说，周黑鸭的长期增长逻辑十分清晰，具备穿越经济周期的投资价值。
本文围绕国际投行里昂对周黑鸭评级上调展开，分析了评级上调原因，包括产品力提升、单店效率和毛利率提高等，还阐述了周黑鸭2025年战略转型措施。此次评级上调体现对其战略转变的认可，表明周黑鸭在消费理性化趋势下，凭借产品力和效率提升具备长期投资价值。
