中金对阜丰集团的研报内容，包括上调盈利预测和目标价，分析了阜丰集团2024年业绩情况、各业务板块表现，探讨了味精和氨基酸价格走势，还提及了阜丰集团的海外布局及相关风险。
据智通财经APP消息，中金发布的研报显示，鉴于味精价格呈现回暖态势，同时原材料玉米价格出现下行，中金对阜丰集团（00546）的盈利预测进行了调整。具体来看，将2025年盈利预测上调6%，达到24.1亿元，并且首次引入了2026年盈利预测，为25.6亿元。当前阜丰集团的股价对应2025/26年市盈率分别为6.1倍和5.7倍。由于盈利预测的上调以及H股估值中枢的上行，中金将阜丰集团的目标价大幅上调32%，至7港币，这一目标价对应2025/26年市盈率分别为6.8倍和6.4倍，较当前股价存在11%的上行空间，因此维持“跑赢行业”的评级。
下面来详细看看中金的主要观点。
2024年业绩符合市场预期
阜丰集团公布的2024年业绩显示，公司全年收入为277.57亿元，同比下降0.9%；归母净利润为23.12亿元，对应每股盈利0.92元，同比下降26.5%，这一业绩表现符合市场预期。在股息分配方面，2024年公司全年每股股息为0.40港币，其中包括中期股息0.18港币以及末期股息0.22港币，对应全年派息率为40%。
从业务板块的角度分析，公司的食品添加剂、动物营养、高档氨基酸、胶体业务板块分别实现营收143.65亿元、87.39亿元、22.17亿元、18.17亿元，收入占比分别为51.8%、31.5%、8.0%、6.5%。各板块毛利率分别为10.8%、23.2%、37.0%、41.5%，与去年同期相比，变化分别为 -5.2个百分点、+6.1个百分点、 -2.6个百分点、 -17.6个百分点。其中，食品添加剂和胶体板块毛利率下滑较为明显，主要原因是味精和黄原胶行业有新增产能投放市场，导致产品价格下降。在原料方面，玉米与煤炭价格分别为1964元/吨、385元/吨，同比分别下降16.1%、6.6%。2024年下半年，公司实现营收143.89亿元，同比下降0.3%，环比增长7.6%；归母净利润12.71亿元，同比下降20.8%，环比增长22.1%。
味精价格或已触底，氨基酸景气度略有下降
1) 味精：2024年，供给端有新增产能投产，同时玉米价格下行，这两个因素共同导致味精价格下跌。但从当前的情况来看，中金认为随着新增产能逐渐达产，并且玉米价格出现小幅上行，味精价格有望止住跌势并开始回暖。根据卓创资讯的数据，截至目前，味精市场价为7319元/吨，相较于2024年的低点已经回暖了419元/吨。
2) 氨基酸：据博亚和讯消息，目前98%赖氨酸和苏氨酸的报价分别为8750元/吨、10150元/吨。中金认为，虽然短期内由于海外需求和旺季补库结束，导致氨基酸价格有所回落，但是考虑到玉米等原材料价格有所下降，目前苏氨酸和赖氨酸的盈利仍然维持在相对景气的水平。并且，在行业集中度较高的格局下，随着旺季的来临，氨基酸的景气度有望进一步提升。
持续推动海外基地布局，提升国际化水平
根据公司公告，阜丰集团将尽快确定两个海外生产基地的位置并开始建设，同时还将进一步发展越南、美国和荷兰三个海外区域销售办事处。中金认为，在部分氨基酸品种面临海外反倾销的情况下，阜丰集团的国际化布局将有助于进一步提升公司的全球竞争力。
风险提示：氨基酸行业新增产能投放可能导致竞争加剧，海外项目建设进度也可能不及预期。
本文围绕中金对阜丰集团的研报展开，阐述了上调盈利预测和目标价的原因，详细分析了阜丰集团2024年业绩及各业务板块表现，探讨了味精和氨基酸价格走势，并提及海外布局战略。不过，氨基酸行业竞争加剧和海外项目进度风险仍需关注。
